Howeyho test. (Howey Test)

Čo je Howeyov test?

Zákon o cenných papieroch z roku 1933 a zákon o výmene cenných papierov z roku 1934 určujú veľkú časť prístupu vlády USA k finančnej regulácii, a to aj takmer 100 rokov po ich založení.

Podľa týchto aktov sa transakcie, ktoré sa kvalifikujú ako „investičné zmluvy“, považujú za cenné papiere, čo znamená, že na ne tiež platia osobitné požiadavky týkajúce sa zverejňovania a registrácie.

Je predvídateľné, že to má významný vplyv na to, ako finančný svet nazerá na tieto cenné papiere a ako s nimi komunikuje, takže je potrebné mať k dispozícii dôsledný a dôkladný spôsob určovania, či je transakcia v skutočnosti príkladom „investičnej zmluvy“.

Howeyov test je štandardná metodológia zavedená Najvyšším súdom USA na uskutočnenie tohto rozhodnutia.

Howeyov test vysvetlený.

Zjednodušene povedané, Howeyov test sa pýta, či hodnota transakcie pre jedného z jeho účastníkov závisí od práce druhého. Howey Test konkrétne určuje, že transakcia predstavuje investičnú zmluvu, ak „osoba investuje svoje peniaze do spoločného podniku a vedie k očakávaniu ziskov iba z úsilia promotéra alebo tretej strany“.

Howey Test sa odvoláva na prípad z roku 1946, ktorý sa dostal na Najvyšší súd, SEC proti W. J. Howey Co., súdny spor týkajúci sa Howey Company z Floridy. Táto spoločnosť bola citrusová farma, ktorá pôsobila na veľkom pruhu pôdy v južnej časti štátu.

Keď sa spoločnosť rozhodla prenajať polovicu svojho veľkého majetku s cieľom „financovať ďalšiu výstavbu“, prišla na rad otázka, či samotný pozemok možno považovať za zábezpeku alebo nie. Kupujúci pôdy Howey, ktorí sami nemali nijaké „znalosti, zručnosti a vybavenie potrebné na starostlivosť a pestovanie citrusových stromov“, boli špekulanti. Kúpili pozemok na základe predpokladu, že by pre nich priniesol zisk v dôsledku úsilia niekoho iného.

Spoločnosť Howey Co. porušila zákon, keď nedokázala zaregistrovať transakcie. Americká komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) reagovala súdnym príkazom na zablokovanie predaja pozemku. Prípad sa nakoniec odvolal a nakoniec sa dostal k najvyššiemu súdu USA.

Stanovisko Súdneho dvora vo veci Howey naznačilo, že „transakcie v tomto prípade jednoznačne zahŕňajú investičné zmluvy, ako sú definované. Spoločnosti, ktoré sú predmetom sporu, ponúkajú v pôde niečo viac ako len jednoduché úroky … ponúkajú príležitosť prispieť peniazmi a podieľať sa na ziskoch veľkého podniku s citrusovými plodmi. ““

V prípade spoločnosti Howey Co. považovali investori na floridskej pôde transakciu za hodnotnú len kvôli práci, ktorú by iní na tejto pôde vykonali. Podľa štandardov Howeyovho testu sa táto transakcia klasifikuje ako investičná zmluva. Bolo teda potrebné zaregistrovať transakciu a zistilo sa, že spoločnosť Howey Co. porušila zákon tým, že tak neurobila.

Howeyov test sa uplatňuje na kryptotrh.

Howeyov test zostal po mnoho desaťročí významným determinantom regulačného dohľadu. V posledných niekoľkých rokoch bola spochybnená, najčastejšie v súvislosti s diskusiami o kryptomenách a technológii blockchain.

S rastom aktivity investorov v priestore kryptomeny sa SEC čoraz viac zaujímala o definovanie kryptomien.

Digitálne meny ako bitcoin je takto ťažké kategorizovať; sú decentralizované a ich cieľom je vyhnúť sa regulácii v mnohých ohľadoch. Investori, ktorí sa rýchlo rozhodli kúpiť si najnovšiu digitálnu menu v nádeji, že dosiahnu zisk, sa však nepochybne zapájajú do správania, ktoré by sa dalo charakterizovať ako špekulácie.

Z pohľadu Howeyovho testu je v tomto prípade operatívnou otázkou to, či sa investori kryptomeny zúčastňujú na špekulatívnom podniku alebo nie, a ak áno, ak zisky, v ktoré investori dúfajú, úplne závisia od práce tretieho večierok.

Ak SEC určí, že konkrétny token kryptomeny je klasifikovaný ako cenný papier, prinesie to pre túto kryptomenu množstvo dôsledkov. V skutočnosti to znamená, že SEC môže určiť, či sa token môže alebo nemôže legálne predať americkým investorom; taktiež núti amerických investorov zaregistrovať svoje držby tokenov na SEC.

Medzi svetom kryptomien a pôvodnou situáciou spoločnosti Howey Co. existujú paralely, ale existuje aj veľa rozdielov. Kriticky sú kryptomeny autonómne a distribuované siete, ktoré sú navrhnuté tak, aby boli decentralizované. Klasifikácia kryptomeny ako cenného papiera pravdepodobne ide ostro proti cieľom tvorcov tejto digitálnej meny.

Avšak vzhľadom na to, aký významný sa stal priestor kryptomeny, má SEC rastúci záujem o sledovanie a dohľad nad transakciami kryptomeny spôsobom, ktorý považuje za vhodný. Bez ohľadu na konečné regulačné rozhodnutie bude mať nepochybne významný vplyv na svet virtuálnych mien a investorov v tomto priestore.