Obliekanie okien. (Window Dressing)

Čo je to obväz na okno ?

Window dressing je stratégia používaná podielovými fondmi a ďalšími správcami portfólia blízko konca roka alebo štvrťroka na zlepšenie vzhľadu výkonnosti fondu pred jeho predstavením klientom alebo akcionárom.

Správca fondu predáva akcie s veľkými stratami a na konci štvrťroka nakupuje akcie s vysokým obratom.

Tieto cenné papiere sa potom vykazujú ako súčasť držby fondu.

• Window dressing je stratégia, ktorú používajú podielové fondy a ďalší správcovia portfólia na zlepšenie vzhľadu výkonnosti fondu pred jeho predstavením klientom alebo akcionárom.
• Pre investorov je zdobenie okien ďalším dobrým dôvodom na dôkladné sledovanie správ o výkonnosti vášho fondu.
• Zatiaľ čo celková výplň okien môže v krátkodobom horizonte pomôcť výnosom fondu, dlhodobejšie účinky na portfólio sú zvyčajne negatívne.

Ako funguje obliekanie okien.

Správy o výkonnosti a zoznam podielov v podielovom fonde sa klientom zvyčajne zasielajú každý štvrťrok a klienti ich používajú na sledovanie návratnosti investícií do fondu.

Ak výkonnosť zaostáva, môžu správcovia podielových fondov použiť dressing na predaj akcií, ktoré vykázali značné straty, a nahradiť ich akciami, u ktorých sa očakáva, že prinesú krátkodobé zisky, aby sa zlepšila celková výkonnosť fondu za sledované obdobie.

Ďalšou variáciou zdobenia okien je investovanie do akcií, ktoré nespĺňajú štýl podielového fondu.

Napríklad fond z drahých kovov môže v tom čase investovať do akcií v horúcom sektore, zamaskovať tak držbu fondu a investovať mimo rámca investičnej stratégie fondu.

Príklad úpravy okien.

Fond investujúci do akcií výlučne z indexu S&P 500 index indexu nedosahoval.

Akcie A a B dosiahli lepší výkon ako celkový index, mali však nižšiu váhu vo fonde.

Akcie C a D mali vo fonde nadváhu, ale zaostávali za indexom.

Aby to vyzeralo, že fond po celú dobu investoval do akcií A a B, manažér portfólia predáva akcie C a D, nahradzuje ich akciami A a B a dáva im nadváhu.

Monitorujte výkonnosť svojho fondu.

Pre investorov je zdobenie okien ďalším dobrým dôvodom na dôkladné sledovanie správ o výkonnosti vášho fondu. Niektorí správcovia fondov sa môžu pokúsiť zlepšiť výnosy prostredníctvom úpravy okien, čo znamená, že investori by mali byť opatrní v prípade podielov, ktoré sa zdajú byť v rozpore s celkovou stratégiou fondu. Akt úpravy obkladov je podrobne sledovaný investičnými výskumníkmi a regulačnými orgánmi s potenciálne pripravovanými pravidlami, ktoré by si mohli vyžadovať okamžitejšiu a väčšiu transparentnosť podielov na konci vykazovaného obdobia.
Zatiaľ čo celková výplň okien môže v krátkodobom horizonte pomôcť výnosom fondu, dlhodobejšie účinky na portfólio sú zvyčajne negatívne. Investori by mali venovať osobitnú pozornosť podielom, ktoré sa objavujú mimo stratégie fondu. Aj keď tieto podiely môžu vykazovať vyššiu krátkodobú výkonnosť, z dlhodobého hľadiska tieto typy investícií ťahajú výnosy portfólia a správca portfólia nemôže často dlhodobo skrývať zlú výkonnosť. Investori určite identifikujú tieto typy investícií a výsledkom je často nižšia dôvera v správcu fondu a zvýšený odliv prostriedkov.
K zdobeniu okien dochádza aj v rôznych ďalších priemyselných odvetviach s cieľom zlepšiť návratnosť spoločnosti. Spoločnosti môžu ponúkať výrobky za znížené ceny alebo propagovať špeciálne ponuky, ktoré zvyšujú predaj na konci obdobia. Tieto propagačné snahy sa snažia zvýšiť návratnosť v posledných dňoch sledovaného obdobia.

Kto sa zaoberá obliekaním okien.

Hoci pravidlá zverejňovania informácií majú pomôcť pri zvyšovaní transparentnosti pre investorov, úprava okien môže stále zakrývať praktiky správcu fondu.

Štúdia Iwana Meiera a Ernsta Schaumburga z Northwestern University zistila, že určité vlastnosti fondu môžu signalizovať, že sa správca môže zaoberať obliekaním okien.

Konkrétne rastové fondy s vysokým obratom a manažérmi, ktorí nedávno dosiahli slabú návratnosť, sa častejšie obliekajú do okenných krojov.