Výmena nulového kupónu. (Zero Coupon Swap)

Čo je to výmena nulového kupónu ?

Swap s nulovým kupónom je výmena hotovostných tokov, pri ktorej sa tok pohyblivých úrokových sadzieb vykonáva pravidelne, ako by to bolo v prípade obyčajného vanilkového swapu, ale kde sa tok platieb s pevnou úrokovou sadzbou uskutočňuje ako jedna paušálna suma

platba v čase, keď swap dosiahne splatnosť, a nie pravidelne počas životnosti swapu.

• Swap s nulovým kupónom je výmena fixných za pohyblivé peňažné toky, ale kde sa fixná strana swapu vypláca ako jednorazová suma, keď zmluva dosiahne splatnosť.
• Variabilná strana swapu vykonáva pravidelné platby, ako by to bolo v prípade obyčajného vanilkového swapu.
• Pretože fixná časť sa platí ako jednorazová suma, ocenenie swapu s nulovým kupónom zahŕňa určenie súčasnej hodnoty týchto peňažných tokov pomocou implikovanej úrokovej sadzby dlhopisu s nulovým kupónom.

Základy výmeny nulových kupónov.

Swap s nulovým kupónom je derivátová zmluva, ktorú uzavreli dve strany. Jedna strana realizuje pohyblivé platby, ktoré sa menia podľa budúceho zverejnenia indexu úrokových sadzieb (napr. LIBOR, EURIBOR atď.), Podľa ktorého je sadzba porovnávaná. Druhá strana uskutočňuje platby druhej zmluvnej strane na základe dohodnutej pevnej úrokovej sadzby. Fixná úroková sadzba je viazaná na dlhopis s nulovým kupónom alebo na dlhopis, ktorý neplatí žiadne úroky po dobu životnosti dlhopisu, ale očakáva sa, že v čase splatnosti uskutoční jednu platbu. Výška platby s pevnou úrokovou sadzbou v skutočnosti vychádza z nulovej úrokovej sadzby swapu. Držiteľ dlhopisu na konci pevne stanovenej časti swapu s nulovým kupónom je zodpovedný za uskutočnenie jednej platby v dobe splatnosti, zatiaľ čo strana na konci pohyblivej časti swapu musí uskutočňovať pravidelné platby počas zmluvnej životnosti swapu. Swapy s nulovým kupónom však môžu byť štruktúrované tak, aby sa platby s pohyblivou aj pevnou úrokovou sadzbou vyplácali jednorazovo.
Pretože existuje nesúlad medzi frekvenciou platieb, plávajúca strana je vystavená značnej úrovni rizika zlyhania. Protistrana, ktorá nedostane platbu až do konca dohody, podstupuje väčšie kreditné riziko, ako by to bolo pri obyčajnom vanilkovom swape, pri ktorom sú platby pevnou aj pohyblivou úrokovou sadzbou dohodnuté na výplate v určitých termínoch.

Ocenenie výmeny nulového kupónu.

Ocenenie swapu s nulovým kupónom zahŕňa určenie súčasnej hodnoty peňažných tokov pomocou spotového kurzu (alebo kurzu s nulovým kupónom). Spotová sadzba je úroková sadzba, ktorá sa uplatňuje na diskontný dlhopis, ktorý neplatí žiadny kupón a vytvára k dátumu splatnosti iba jeden hotovostný tok. Aktuálna hodnota každého pevného a pohyblivého ramena sa určí osobitne a sčíta sa spolu. Pretože platby s pevnou sadzbou sú známe vopred, výpočet súčasnej hodnoty tejto časti je jednoduchý. Na odvodenie súčasnej hodnoty peňažných tokov z nohy s pohyblivou úrokovou sadzbou je potrebné najskôr vypočítať implikovanú forwardovú sadzbu. Forwardové sadzby sú zvyčajne odvodené od spotových sadzieb. Spotové kurzy sú odvodené od spotovej krivky, ktorá je zostavená z bootstrappingu, techniky, ktorá ukazuje sled spotových (alebo s nulovým kupónom) sadzieb, ktoré sú konzistentné s cenami a výnosmi z kupónových dlhopisov.
Variácie výmeny nulových kupónov existujú, aby vyhovovali rôznym investičným potrebám. Výmena kupónu s reverznou nulou vypláca pevnú paušálnu platbu vopred pri zahájení zmluvy, čím sa znižuje kreditné riziko pre stranu s pohyblivou platbou. V rámci zameniteľného swapu s nulovým kupónom môže strana, ktorá má v deň splatnosti získať pevnú sumu, použiť vloženú možnosť na premenu paušálnej platby na sériu pevných platieb. Pohyblivý platiteľ bude mať z tejto štruktúry úžitok, ak klesne volatilita a úrokové sadzby budú relatívne stabilné voči klesajúcim. Je tiež možné, aby sa platby s pohyblivou úrokovou sadzbou vyplácali jednorazovo v rámci swapu s nulovým kupónom v rámci zameniteľného swapu s nulovým kupónom.