Skutočná možnosť. (Real Option)

Čo je skutočná možnosť ?

Skutočnou možnosťou je ekonomicky cenné právo urobiť alebo opustiť výber, ktorý majú k dispozícii manažéri spoločnosti, často týkajúceho sa obchodných projektov alebo investičných príležitostí.

Označuje sa ako „skutočný“, pretože zvyčajne odkazuje na projekty zahŕňajúce hmotný majetok (napríklad stroje, pozemky a budovy, ako aj inventár) namiesto finančného nástroja.

Skutočné opcie sa tak líšia od zmlúv o finančných opciách, pretože zahŕňajú skutočné (t. J. Fyzické) „podkladové“ aktíva a nie sú zameniteľné ako cenné papiere.

• Skutočná možnosť dáva vedeniu firmy právo, ale nie povinnosť podnikať určité obchodné príležitosti alebo investície.
• Skutočná možnosť sa týka projektov týkajúcich sa hmotného majetku v porovnaní s finančnými nástrojmi.
• Skutočné možnosti môžu zahŕňať rozhodnutie o rozšírení, odložení alebo čakaní alebo úplnom opustení projektu.
• Skutočné možnosti majú ekonomickú hodnotu, ktorú finanční analytici a manažéri spoločností používajú na informovanie svojich rozhodnutí.

Pochopenie skutočných možností.

Skutočné možnosti sú možnosti, ktoré si dáva vedenie spoločnosti možnosť uskutočniť s cieľom rozšíriť, zmeniť alebo obmedziť projekty založené na meniacich sa ekonomických, technologických alebo trhových podmienkach. Faktoring do reálnych opcií ovplyvňuje oceňovanie potenciálnych investícií, aj keď bežne používané ocenenia nezohľadňujú potenciálne výhody poskytované reálnymi opciami.

Pomocou analýzy hodnoty skutočných možností (ROV) môžu manažéri odhadnúť náklady príležitosti na pokračovanie alebo opustenie projektu a podľa toho prijímať lepšie rozhodnutia.

Je dôležité poznamenať, že skutočné opcie sa nevzťahujú na derivátový finančný nástroj, napríklad zmluvy o kúpe a predaji opcií, ktoré držiteľovi dávajú právo na nákup alebo predaj podkladového aktíva. Skutočné možnosti sú naopak príležitosti, ktoré podnik môže, ale nemusí využiť alebo zrealizovať.

Napríklad investícia do nového výrobného závodu môže spoločnosti poskytnúť skutočné možnosti pri zavádzaní nových produktov, konsolidácii operácií alebo pri iných úpravách v reakcii na meniace sa trhové podmienky. Pri rozhodovaní o tom, či investovať do nového zariadenia, by spoločnosť mala zvážiť skutočnú hodnotu opcie, ktorú nástroj poskytuje. Medzi ďalšie príklady skutočných možností patria možnosti fúzií a akvizícií (M&A) alebo spoločné podniky.

Ocenenie skutočných opcií.

Presnú hodnotu skutočných možností je ťažké určiť alebo odhadnúť. Skutočnú hodnotu opcie možno napríklad dosiahnuť zo spoločnosti, ktorá uskutočňuje spoločensky zodpovedné projekty, napríklad z výstavby komunitného centra. Týmto spôsobom môže spoločnosť dosiahnuť prínos dobrej vôle, ktorý uľahčuje získanie potrebných povolení alebo povolení pre ďalšie projekty. Je však ťažké určiť presnú finančnú hodnotu týchto výhod. Pri riešení týchto skutočných možností riadiaci tím spoločnosti zohľadňuje potenciál skutočnej hodnoty možnosti v procese rozhodovania, aj keď je táto hodnota nevyhnutne trochu neurčitá a neistá. Kľúčový rozdiel medzi reálnymi opciami a derivátovými kontraktmi samozrejme spočíva v tom, že tieto sa často obchodujú na burze a majú číselnú hodnotu, pokiaľ ide o ich cenu alebo prémiu. Skutočné možnosti sú na druhej strane oveľa subjektívnejšie. Pomocou kombinácie skúseností a finančného ocenenia by však malo vedenie získať určitý zmysel pre hodnotu zvažovaného projektu a pre to, či stojí za to riziko.

Napriek tomu sa techniky oceňovania reálnych opcií často javia podobné cenám zmlúv o finančných opciách, kde sa spotová cena alebo aktuálna trhová cena vzťahuje na súčasnú čistú súčasnú hodnotu (NPV) projektu. Čistá súčasná hodnota predstavuje hotovostný tok, ktorý sa očakáva ako výsledok nového projektu, ale tieto toky sú diskontované sadzbou, ktorú by bolo možné inak zarobiť za ničnerobenie. Alternatívnou alebo diskontnou sadzbou môže byť napríklad sadzba štátneho dlhopisu USA. Ak pokladnice platia 3%, musí projekt alebo peňažné toky priniesť výnos vyšší ako 3%; inak by sa to neoplatilo sledovať.

Niektoré oceňovacie modely používajú terminológiu z derivátových trhov, kde realizačná cena zodpovedá nenávratným nákladom spojeným s projektom. Vo svete derivátov by štrajkom bola cena, za ktorú sa opčná zmluva premení na podkladový cenný papier, na ktorom je založený. Podobne by sa mohol dátum skončenia platnosti opčnej zmluvy nahradiť časovým rámcom, v ktorom by sa malo prijať obchodné rozhodnutie. Opčné kontrakty majú tiež zložku volatility, ktorá meria úroveň rizika v investícii. Čím vyššie je riziko, tým je možnosť nákladnejšia. Skutočné opcie musia brať do úvahy aj príslušné riziko a takisto by sa im mohla priradiť hodnota podobná volatilite.

Medzi ďalšie metódy oceňovania reálnych možností patria simulácie Monte Carlo, ktoré pomocou matematických výpočtov priraďujú pravdepodobnosti rôznym výsledkom s ohľadom na určité premenné a riziká.

Špeciálne zretele.

Heuristické odôvodnenie.

Analýza skutočných možností sa stále považuje za heuristiku – za pravidlo umožňujúce flexibilitu a rýchle rozhodovanie v zložitom, neustále sa meniacom prostredí – na základe spoľahlivých finančných kritérií. Heuristikou skutočných možností je jednoducho uznanie hodnoty, ktorú predstavuje flexibilita výberu medzi alternatívami, a to napriek skutočnosti, že ich objektívne hodnoty nemožno s akoukoľvek mierou istoty matematicky určiť. Aj keď sa na ocenenie skutočnej možnosti použije kvantitatívny model, výber samotného modelu je založený na úsudku a často na prístupe pokusov a omylov, pretože dostupné možnosti sa môžu medzi firmami a projektovými manažérmi líšiť.

Mať opcie poskytuje slobodu pri optimálnom rozhodovaní pri rozhodovaní, napríklad o tom, kedy a kde sa majú uskutočniť konkrétne kapitálové výdavky. Rôzne možnosti riadenia investovať môžu spoločnostiam poskytnúť skutočné možnosti podniknúť v budúcnosti ďalšie kroky na základe existujúcich trhových podmienok.

Stručne povedané, skutočné možnosti spočívajú v tom, že sa spoločnosti rozhodujú a rozhodujú tak, aby im poskytovali čo najväčšiu flexibilitu a potenciálny úžitok, pokiaľ ide o možné budúce rozhodnutia alebo rozhodnutia.

Možnosti, ktoré spadajú pod skutočné možnosti.

Možnosti, ktorým čelia korporátni manažéri a ktoré zvyčajne spadajú pod analýzu skutočných možností, sú rozdelené do troch kategórií projektového riadenia.

Skutočné možnosti sú najvhodnejšie, ak sú ekonomické prostredie a trhové podmienky týkajúce sa konkrétneho projektu veľmi nestabilné, ale zároveň flexibilné.

Stabilné alebo rigidné prostredie nebude mať z ROV veľký úžitok a mali by namiesto toho používať tradičnejšie techniky podnikového financovania.

Obdobne je ROV použiteľný, iba ak sa podniková stratégia spoločnosti hodí na flexibilitu, má dostatočný tok informácií a dostatok finančných prostriedkov na pokrytie potenciálnych rizík poklesu súvisiacich so skutočnými možnosťami.

Príklad skutočných možností v reálnom svete.

McDonald’s Corporation (MCD) má reštaurácie vo viac ako 100 krajinách.

Povedzme, že vedúci pracovníci spoločnosti premýšľajú nad rozhodnutím otvoriť ďalšie reštaurácie v Rusku.

Expanzia by spadala do kategórie skutočnej možnosti expanzie.

Bolo by potrebné vypočítať investíciu alebo kapitálové výdavky vrátane nákladov na fyzické budovy, pozemky, zamestnancov a vybavenie.

Vedúci pracovníci spoločnosti McDonald’s by sa však museli rozhodnúť, či príjmy z nových reštaurácií stačia na vyrovnanie sa s potenciálnym rizikom krajiny a politickým rizikom, ktoré je ťažké oceniť.

Rovnaký scenár by tiež mohol priniesť skutočnú možnosť počkať alebo odložiť otvorenie ktorejkoľvek reštaurácie, kým sa konkrétna politická situácia sama nevyrieši.

Možno budú nadchádzajúce voľby a ich výsledok by mohol mať vplyv na stabilitu krajiny alebo na regulačné prostredie.