Nulová hranica. (Zero-Bound)

Čo je Zero-Bound ?

Nulové viazanie je expanzívny nástroj menovej politiky, pri ktorom centrálna banka v prípade potreby zníži krátkodobé úrokové sadzby na nulu, aby stimulovala ekonomiku.

Centrálna banka, ktorá je nútená uzákoniť túto politiku, musí tiež uplatňovať iné, často nekonvenčné stimulačné metódy na oživenie ekonomiky.

• Nulové viazanie je expanzívny nástroj menovej politiky, pri ktorom centrálna banka v prípade potreby zníži krátkodobé úrokové sadzby na nulu, aby stimulovala ekonomiku.
• Centrálne banky budú manipulovať s úrokovými sadzbami tak, aby stimulovali stagnujúcu ekonomiku alebo tlmili jej prehrievanie.
• Veľká recesia prinútila niektoré medzinárodné centrálne banky, aby posunuli hranice nulovej hranice pod číselnú úroveň a zaviedli záporné sadzby s cieľom podnietiť rast a výdavky.

Pochopenie Zero-Bound.

Nulová hranica sa vzťahuje na najnižšiu úroveň, na ktorú môžu úrokové sadzby klesnúť, a logika vyžaduje, aby nulová bola touto úrovňou. Existujú prípady, kedy boli záporné sadzby implementované v bežných časoch. Jedným z takýchto príkladov je Švajčiarsko; od polovice roku 2019 je ich cieľová úroková sadzba -0,75%. Japonsko prijalo podobnú politiku s cieľovou mierou do polovice roka 2019 na úrovni -0,1%.
Hlavnou šípkou v toulci menovej politiky centrálnej banky sú úrokové sadzby. Banka bude manipulovať s úrokovými sadzbami tak, aby stimulovala stagnujúcu ekonomiku alebo tlmila prehriatie. Je zrejmé, že existujú limity, najmä na dolnej hranici rozsahu.
Nulová hranica je dolná hranica, na ktorú je možné sadzby znížiť, ale nie ďalej. Keď sa dosiahne táto úroveň a ekonomika bude stále zaostávať, centrálna banka už nemôže poskytovať stimuly prostredníctvom úrokových sadzieb. Na opísanie tohto scenára používajú ekonómovia pojem pasca likvidity.
Pri konfrontácii s pascou likvidity sú často potrebné alternatívne postupy pre menové stimuly. Konvenčne platilo, že úrokové sadzby sa nemôžu pohybovať do záporného teritória, čo znamená, že akonáhle úrokové sadzby dosiahnu nulu alebo sa blížia k nule, napríklad 0,01%, je potrebné zmeniť monetárnu politiku, aby sa stabilizácia alebo stimulácia ekonomiky zachovala.
Najznámejším alternatívnym nástrojom menovej politiky je kvantitatívne uvoľňovanie. To je miesto, kde sa centrálna banka zapája do rozsiahleho programu nákupu aktív, často štátnych pokladníc a iných štátnych dlhopisov. Tým sa nielen udržia nízke krátkodobé úrokové sadzby, ale dôjde tiež k stlačeniu dlhodobejších úrokových sadzieb, čo ďalej motivuje požičiavanie.
Od veľkej recesie v rokoch 2008 a 2009 niektoré centrálne banky posunuli hranice nulovej hranice pod číselnú úroveň a implementovali negatívne sadzby. Keď sa globálna ekonomika prepadla, centrálne banky znížili sadzby, aby podporili rast a výdavky. Keďže oživenie zostávalo pomalé, centrálne banky začali vstupovať na nezmapované územie so zápornými sadzbami.
Švédsko bolo prvou krajinou, ktorá vstúpila na toto územie, keď v roku 2009 Riksbank znížila repo sadzbu na 0,25%, čím sa depozitná sadzba posunula na -0,25%. Odvtedy to nasledovali Európska centrálna banka (ECB), Japonská centrálna banka (BOJ) a niekoľko ďalších. .

Príklad nulových a negatívnych úrokových sadzieb vo Švajčiarsku.

Od 1. júla 2019 zachováva Švajčiarska národná banka (SNB) negatívnu úrokovú politiku s cieľovou sadzbou -0,75%. Aj keď existujú ďalšie príklady negatívnych úrokových sadzieb, švajčiarsky príklad je dosť jedinečný v tom, že krajina sa rozhodla udržiavať veľmi nízke (a záporné) sadzby, aby zabránila príliš výraznému rastu svojej meny.
Švajčiarsko sa považuje za bezpečné útočisko s nízkym politickým a inflačným rizikom. Ďalšie príklady negatívnych a nulových úrokových politík sa často vyskytli z dôvodu hospodárskych otrasov, ktoré si na stimuláciu ekonomiky vyžadujú zníženie úrokových sadzieb. Situácia Švajčiarska tomuto scenáru nezodpovedá.
Švajčiarska národná banka trvá na tom, že musí udržiavať nízke sadzby, aby zabránila ešte vyššej hodnote už aj tak relatívne vysokej meny. Rastúca mena poškodzuje švajčiarsky exportný priemysel. Preto SNB zaujala pri kontrole meny dvojaký prístup. Banka sa aktívne zapája do intervencií na menových trhoch s cieľom pomôcť pokryť silný švajčiarsky frank a tiež udržuje nízke alebo negatívne úrokové sadzby, aby odradila od silného špekulatívneho nákupu franku.
V apríli 2019 predseda SNB Thomas Jordon uviedol, že zvýšenie sadzieb na -0,75% až 0% by spôsobilo príliš veľký nárast franku a poškodilo ekonomiku.
V tejto situácii SNB nakoniec prijme stratégiu nulového viazania na pohyb späť na 0% a viac. To sa nestane, kým centrálna banka nebude mať pocit, že môže zvyšovať sadzby bez toho, aby spôsobila príliš výrazný nárast meny.
V príklade so Švajčiarskom sa záporné úrokové sadzby uplatňujú iba na zostatky bánk vo švajčiarskych frankoch nad určitú hranicu. Minimálna hranica je minimálne 10 miliónov frankov (zmeny sa môžu meniť).